中國(guó)成為液晶顯示面板第一大國(guó)，此股收益于產(chǎn)業(yè)鏈，股價(jià)將走高
2019-12-23 11:32:18
在面試面板上，全球顯示面板行業(yè)歷史上經(jīng)歷了三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移， 最初從美國(guó)發(fā)明液晶技術(shù)轉(zhuǎn)移至日本實(shí)現(xiàn)了液晶顯示的產(chǎn)業(yè)化，第二次是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中從日本轉(zhuǎn)移至逆周期投資的韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣，同時(shí)也伴隨著消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)從日本轉(zhuǎn)移至韓國(guó)。目前我們正在經(jīng)歷第三次顯示面板產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，中國(guó)成為成為名副其實(shí)的全球顯示面板中心。
京東方的市場(chǎng)份額將從2016年的12%增至2022年的20.2%，TCL華星的全球液晶面板產(chǎn)能市占率將從2016 年的行業(yè)第七位成為2022年的行業(yè)第二位，中國(guó)大陸廠商在液晶顯示面板產(chǎn)能份額將在2022 年達(dá)到 47.2%
據(jù)Display Search預(yù)測(cè)，全球偏光片市場(chǎng)需求面積有望在2019 年達(dá)到5億平方米。2019年全球偏光板市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)達(dá)到640億人民幣。按照國(guó)內(nèi)產(chǎn)能占比約為全球的三分之一估算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約為213億元人民幣左右。
三利譜主要產(chǎn)品分為TFT一LCD系列偏光片和黑白系列偏光片兩大類，偏光板是液晶面板生產(chǎn)重要原材料之一
公司從2014 年開(kāi)始，營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上升，2014一2019年?duì)I收復(fù)合增速CAGR為20%，但是歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速僅為2%，主要原因在于公司成本中原材料占比超過(guò)70%，而且主要采購(gòu)自日本，由于日元兌人民幣匯率在過(guò)去幾年一直處于上升通道，所以對(duì)于利潤(rùn)端產(chǎn)生較大的影響。2019 年由于小尺寸偏光板需求大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)公司營(yíng)收大幅成長(zhǎng)68%， 利潤(rùn)端也隨著日元兌人民幣升值壓力減小而出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)184%達(dá)到7853萬(wàn)元。
三利譜未來(lái)五年公司將進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，2019一2023 年的營(yíng)收復(fù)合增速將達(dá)到50%左右。
首先國(guó)產(chǎn)替代正在如火如荼進(jìn)行的小尺寸偏光板業(yè)務(wù)盈利能力大幅改善，由于以華為手機(jī)為代表的國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的市場(chǎng)份額逐步提升，公司的偏光板價(jià)格具有明顯優(yōu)。
其次今年三季度實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷的大尺寸偏光板業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，今年上半年大尺寸偏光板業(yè)務(wù)主體合肥三利譜仍然虧損約3600 萬(wàn)，明年這塊業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
預(yù)計(jì)公司 2019-2021年攤薄每股收益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 115%，201%和60%，對(duì)應(yīng) PEG為 0.6、0.1 和 0.2。
由于公司未來(lái)三年進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，PEG遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，公司2019-2023 年的EPS復(fù)合增速約為 71%，由于未來(lái)新產(chǎn)線投產(chǎn)以后新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度受到下 游客戶的認(rèn)證周期而存在一定的不確定性，給予公司一定的估值折價(jià)，明年合理的市盈率 P/E 估值約為35-40x左右。
